Afmatningen i både bygge- og fremstillingssektoren lægger en dæmper på efterspørgslen efter stål
Samlet set har afmatningen i byggesektoren en negativ indvirkning på den metallurgiske industri, især stålindustrien. Kina har været en vigtig drivkraft for den globale byggeaktivitet i de seneste årtier, men landet oplever i øjeblikket en langvarig afmatning. Ejendomsmarkedsindekset er på sit laveste niveau, og antallet af nye byggeprojekter i 2024 er halveret siden 2019. Den kinesiske regering planlægger at reducere klinkerproduktionen til 1,8 milliarder ton inden 2025 i forventning om et beskedent opsving. Derfor vil efterspørgslen efter stål også blive negativt påvirket.
I Europa er efterspørgslen efter boliger ganske vist stigende på grund af mere gunstige renteudsigter, men bankerne forbliver forsigtige på grund af konkurser og tvivlsomme tilgodehavender. Byggeomkostningerne er fortsat høje, mens manglen på arbejdskraft fortsat bremser aktiviteten. Efterspørgslen efter stål er svækket på baggrund af den dårlige stemning i sektoren. Derudover undergraver afmatningen i produktionen i fremstillingsindustrien efterspørgslen efter stål.
I USA medfører den svage efterspørgsel efter boliger, at antallet af byggetilladelser til boliger stagnerer i 2025. Dette forventes at have en negativ indvirkning på efterspørgslen efter byggematerialer, herunder stål.
Den stigende efterspørgsel efter mineraler, der er nødvendige for energiomstillingen og digitale teknologier, er nu uundgåelig. Elektrificeringen af køretøjer, udbygningen af vedvarende energi (vind, sol, lagring) og stigningen i antallet af datacentre udgør alle vigtige drivkræfter for væksten i efterspørgslen efter kritiske mineraler (kobber, aluminium, kobolt osv.).
Ifølge Det Internationale Energiagentur (IEA) forventes efterspørgslen efter strategiske mineraler at fordobles eller tredobles inden 2030, afhængigt af de fremlagte scenarier for drivhusgasemissioner, hovedsageligt på baggrund af efterspørgslen i forbindelse med teknologier til energiomstillingen. Den globale efterspørgsel efter kobber forventes at stige med 40 % inden udgangen af dette årti, hvoraf 120 % af denne efterspørgsel stammer fra teknologier til energiomstillingen (da den traditionelle efterspørgsel forventes at falde i samme periode). Det samme gælder for litium, da tredoblingen af efterspørgslen primært vil være drevet af anvendelser relateret til energiomstillingen.
Som situationen ser ud i øjeblikket, er den internationale magtbalance stærkt til fordel for Kina, som har forankret sin industrielle strategi fast i kontrollen med værdikæden inden for minedrift og metallurgi. Kinesiske virksomheder er i øjeblikket særligt dominerende inden for raffinering. De tegner sig f.eks. for næsten to tredjedele af den globale produktion af raffineret lithium, halvdelen af kobberproduktionen og mere end 80 % af sjældne jordarter.
De seneste to årtier har budt på få større kobberfund, mens efterforskningsomkostningerne er eksploderet og steget fra 91 USD/ton i 2011 til 802 USD/ton i 2020. Mineselskaberne er ikke i stand til at imødekomme den hurtige vækst i udbuddet på mellemlang sigt. Mineselskabernes evne til at erstatte eksisterende miner hæmmes også af en lang opstartsperiode, med en gennemsnitlig gennemløbstid på 18 år for miner, der tages i brug mellem 2020 og 2023 – en stigning på 40 % over en 20-årig periode.
Disse processer forlænges yderligere af lokale samfundspolitiske problemstillinger såsom miljøhensyn, oprindelige samfund og nationalisering af ressourcer samt stigende produktionsomkostninger som følge af den stigende tekniske kompleksitet i de forekomster, der udnyttes. Investeringer i brownfield-projekter og opkøb er fortsat en prioritet, men der mangler investeringer i efterforskning og greenfield-projekter, hvilket kan føre til forsyningsunderskud på mange råvaremarkeder.
Mineselskaber skal fremskynde deres vækst og samtidig opretholde en høj rentabilitet. Stramme finansieringsvilkår og den makroøkonomiske kontekst gør finansieringen mere udfordrende. Markedsværdiansættelserne divergerer i stigende grad, ofte på grund af porteføljer, der er fokuseret på at sikre kritiske mineraler til energiomstillingen, hvilket tvinger selskaberne til at omstrukturere deres porteføljer. Som følge heraf forventer vi en stigning i fusioner og opkøb med det formål at omlægge fokus til mineraler, der er afgørende for energiomstillingen. Med stærke udsigter for efterspørgslen efter kobber forventes en yderligere konsolidering af kobberaktiverne. Dette blev understreget af BHP’s og Lundin Minings opkøb sidste år af Filo Corp. i Argentina for 3 mia. USD, efter at BHP’s forhandlinger med Anglo-American var brudt sammen. Mineselskaberne afhænder også visse ikke-strategiske eller højvækstaktiver, såsom platinmetaller (PGM’er).
Stål – Vi forudser en stigning i stålproduktionen på under 1 % år-til-år i 2025 (+0,3 % år-til-år i 2024). Stålproduktionen vil fortsat være robust i visse udviklingsøkonomier såsom Indien, der er verdens næststørste stålproducent. Der er dog risikofaktorer på grund af den svækkede makroøkonomiske situation og udviklingen i nøglesektorer (f.eks. byggebranchen). Virkningerne af de nye amerikanske handelsbarrierer er på nuværende tidspunkt vanskelige at vurdere. Vi forventer et yderligere fald i det globale stålforbrug på 1 % år-til-år, efter -0,2 % år-til-år i 2024 og et fald på 1 % i 2023. Som følge heraf fastholder vi vores prognose på lidt over 550 USD pr. ton for 2025, hvilket er et fald på 5 % år-til-år
Aluminium – Den globale aluminiumsproduktion forventes at stige med 2 % år-til-år i 2025 og nå op på 74,5 mio. ton. I Kina forventes forbedrede vejrforhold i Yunnan-regionen, hvor der produceres vandkraft, at øge den globale produktionskapacitet betydeligt. Som følge af energiomstillingen, især elektrificeringen af køretøjer, hvor aluminium anvendes som et lettere alternativ til stål, forventes efterspørgslen at stige med 3 til 4 % år-til-år. Efterspørgslen efter aluminium vil også blive understøttet af emballageindustrien, hvor producenterne søger at anvende aluminium i stedet for mere traditionelle emballagematerialer som led i et bæredygtighedsinitiativ. I 2025 forudser vi et betydeligt mindre overskud sammenlignet med 2024, da udbuddet strammes. Vi forventer derfor, at priserne vil stige med 5 til 6 % år-til-år i 2025 til 2.600 USD/ton.
Kobber – I 2024-2025 vil der fortsat være et overskud på kobbermarkedet som følge af øget produktion i Kina og Den Demokratiske Republik Congo (DRC). Produktionen af raffineret kobber forventes at stige med 3 % årligt i 2025 (mod +3 % årligt i 2024). Vi forudser, at det globale forbrug af raffineret kobber vil stige med 2,5 % årligt i 2025, men stigningen vil blive bremset af de moderate udsigter på de vigtigste markeder. Kobberpriserne forventes at nå op på gennemsnitligt 9.750 USD pr. ton i 2025, hvilket svarer til en årlig stigning på 5 %. For det første vil efterspørgselsprognoserne i forbindelse med energiomstillingen og ubalancen mellem udbud og efterspørgsel holde priserne over denne symbolske tærskel. For det andet forventes den potentielle afmatning i energiomstillingen under en »Trump 2.0«-regering, den vedvarende skrøbelighed på det kinesiske ejendomsmarked og de vanskeligheder, som den europæiske industri står over for, at udgøre modvind for en kraftigere stigning i kobberpriserne.
Nikkel – Den globale nikkelmalmproduktion forventes at stige med 6,5 % på årsbasis og nå op på 3,9 millioner ton i 2025. Vi forventer en robust vækst i produktionen af raffineret nikkel med en yderligere stigning på 10 % år-til-år i 2025. Produktionsvæksten i Indonesien, som er den førende producent, vil opveje faldet i andre vigtige produktionsregioner, især Australien, Europa og Ny Kaledonien. Den globale efterspørgsel efter nikkel forventes at stige med 7 % år-til-år i 2025 (sammenlignet med 5,5 % år-til-år i 2024) på baggrund af vækst inden for rustfrit stål og energiomstillingssektorerne. Som følge heraf forudser vi, at nikkelmarkedet vil forblive i overskud i 2025, mættet af produktionen. Vi forventer, at priserne vil stabilisere sig omkring 17.000 til 17.500 USD/ton, hvilket er et fald på 9 % år-til-år efter et fald på 21 % i 2024.
Metaller
