Rumænien
Europa
Ukraine
Tjekkiet
Tyrkiet
KinaØkonomisk opsving efter flere års eksterne chok
Moldovas økonomi er gradvist ved at komme på fode igen efter flere år med på hinanden følgende chok som følge af krigen i Ukraine, energiforsyningsforstyrrelser og tørke. Efter en vækst tæt på nul i 2024 forventes aktiviteten at stige i 2025-2026, understøttet af en stigende indenlandsk efterspørgsel, landbrugsproduktionen (der er på vej op igen efter vejrrelaterede fald) og fortsat støtte fra EU. IKT-tjenester og andre servicesektorer (især vejtransport) vil fortsat være centrale drivkræfter, der drager fordel af en stærk ekstern efterspørgsel, mens industriproduktionen forventes gradvist at komme sig i takt med, at eksportlogistikken og investorernes tillid forbedres. EU's reform- og vækstfacilitet vil stimulere de offentlige investeringer, mens fortsat reallønvækst, bedring på arbejdsmarkedet, stigninger i de offentlige lønninger og mindstelønnen samt store pengeoverførsler fra EU vil understøtte husholdningernes forbrug. Inflationen, der toppede på over 28 % i 2022, er faldet kraftigt og forventes at vende tilbage til tæt på Moldovas Nationalbanks (NBM) på 5 % i 2026 efter et chok i energiforsyningen i begyndelsen af 2025 som følge af afbrydelsen af den russiske gasgennemstrømning gennem Ukraine, hvilket forstærkede inflationspresset. Et yderligere fald i priserne på fødevarer og regulerede energipriser bør bidrage til at opretholde den nedadgående tendens.
Relativt robuste offentlige finanser over for stor afhængighed af udlandet
De finanspolitiske forhold er fortsat udfordrende. Selvom underskuddet blev reduceret til 3,9 % i 2024, forventes det at stige i 2026 på grund af højere offentlige lønninger, energistøtteforanstaltninger og investeringsbehov i forbindelse med den EU-støttede Reform- og Vækstfacilitet. Moldovas finanspolitiske udsigter afhænger i høj grad af fortsat støtte fra IMF, EU og Verdensbanken, som i øjeblikket dækker en stor del af landets finansieringsbehov. IMF’s Extended Credit Facility/Extended Fund Facility-programmer (på i alt 790 mio. USD i perioden 2021-2025, suppleret med en Resilience and Sustainability Facility på 173 mio. USD) har været afgørende for at dække finansieringsbehovet trods markedsvolatilitet. Den offentlige gæld er fortsat moderat, men vil stige gradvist uden vedvarende konsolidering. Gælden, hvoraf 59 % er ekstern, er hovedsageligt langfristet og på lempelige vilkår – over 80 % af den eksterne offentlige gæld skyldes til internationale institutioner, hvilket gør det muligt at holde omkostningerne til gældsbetjening på et håndterbart niveau. Som følge af det vedvarende underskud er gælden i en opadgående tendens. Moldova har en moderat risiko for gældskrise i betragtning af den gunstige (eksterne) gældsprofil og det forventede opsving i væksten.
Moldova står over for betydelige eksterne sårbarheder. Den igangværende krig i Ukraine tynger investorernes tillid. Desuden er underskuddet på de løbende poster fortsat strukturelt højt på grund af den smalle eksportbase og den store afhængighed af import, især af energi og udstyr. Det steg til 16 % af BNP i 2024 og forventes at stige yderligere i 2025-2026. Den indenlandske eksport forventes at stige markant i takt med landbrugsproduktionen, men dette vil blive modvirket af en stigende import af investeringsgoder og faldet i reeksporten af brændstof og varer til Ukraine, som begyndte i slutningen af 2024 på grund af logistiske problemer. Ikke desto mindre bør nettoeksporten udgøre en mindre belastning. Handelsunderskuddet, som strukturelt er meget stort på over 30 % af BNP, er fortsat den vigtigste årsag til ubalancen i betalingsbalancen. Det skal dog siges, at eksporten af tjenesteydelser, især IT-tjenester, samt indgående pengeoverførsler (ca. 10 % af BNP) udgør en afgørende modvægt. Leuen fungerer under et styret flydende valutakurssystem og har været stort set stabil med begrænset indgriben fra NBM. Sårbarheden over for fornyede energichok består, især hvad angår Transnistriens elforsyning, selv om Moldova har gjort bemærkelsesværdige fremskridt med at diversificere gas- og elimporten via Rumænien og EU-systemet.
Stabil finanssektor, men lav finansiel aktivitet
Moldovas finansielle sektor er relativt stærk og har fungeret som et stabiliserende anker. Bankerne er velkapitaliserede – bankernes solvensgrad var 26 % i 2025 – rentable og likvide takket være strengere regulering, afskrivning af lån og en forsigtig udlånspraksis. Bankerne investerer hovedsageligt i statsobligationer og instrumenter med høj kreditværdighed. På trods af denne modstandsdygtighed er udlånene til den private sektor kun gradvist ved at komme sig efter et fald. Det samlede udlån i forhold til BNP er fortsat meget lavt (24 % i 2024), hvilket tyder på, at mange virksomheder og forbrugere ikke har adgang til bankkredit. Dette skyldes dels strukturelle faktorer – små virksomheder foretrækker at søge uformel finansiering, og bankerne har en begrænset tilstedeværelse i landdistrikterne – og dels bankernes risikoaversion. Desuden er den ikke-bankmæssige finansielle sektor underudviklet. Forsikringssektoren er skrøbelig, og aktiviteten på kapitalmarkedet er svag, hvilket resulterer i en manglende diversificering af finansieringskilderne.
Stærkt polariseret politisk landskab
Politisk er Moldovas risikoprofil præget af regionale geopolitiske spændinger (Ruslands krig mod Ukraine), polarisering og institutionel skrøbelighed. Præsident Maia Sandus EU-venlige parti, Action and Solidarity Party (PAS), kontrollerer både præsidentposten og, efter valget i 2025, et absolut flertal i parlamentet (ca. 50 % af stemmerne og 55 ud af 101 pladser), hvilket giver partiet mulighed for at gennemføre en ambitiøs reform- og EU-tiltrædelsesdagsorden. Samtidig er det politiske landskab fortsat stærkt polariseret: en splittet, men højlydt prorussisk opposition, der har rødder i det socialistiske miljø og nyere populistiske alliancer, fortsætter med at udfordre regeringens politik, især i fattigere og mere konservative regioner samt i den autonome region Gaugazia, hvor prorussiske kræfter vandt over 80 % af stemmerne sammenlignet med kun omkring 3 % til PAS. De seneste valgkampe omfattede en folkeafstemning om at godkende den europæiske kurs, som blev vedtaget med et snævert flertal på 50,4 %, efter at den var blevet stærkt støttet af byvælgerne og diasporaen, men afvist i Gaugazia og dele af nord, hvilket understreger omfanget af den samfundsmæssige splittelse. Den største eksterne risiko udgøres af Rusland. I den separatistiske region Transnistrien giver ca. 1.000-1.500 russiske soldater og lokale sikkerhedsstyrker Moskva et permanent pressionsmiddel mod Chișinău, selv om en fuldskala militær eskalering i øjeblikket forekommer usandsynlig. Risikoen ligger i kronisk destabilisering, såsom desinformationskampagner, finansiering af prorussiske aktører og forsøg på at miskreditere valg.