Georgien

Afdæmpet vækst efter tre års kraftig ekspansion

Efter tre på hinanden følgende år med hurtig ekspansion forventes Georgiens økonomi gradvist at vende tilbage til sit vækstpotentiale i 2025 og 2026. Det reale BNP voksede med 9,4 % i 2024, understøttet af et robust forbrug fra husholdninger og den offentlige sektor. I 2025 og 2026 forventes væksten at aftage. Det private forbrug (71 % af BNP) er fortsat den vigtigste vækstmotor, understøttet af stærk beskæftigelse, forbrugerlån og fortsatte stigninger i reallønnen. Den ekstraordinære efterspørgselsimpuls fra tilstrømningen af russiske indvandrere og penge i 2022-2023 er imidlertid ved at aftage, hvilket fjerner den midlertidige støtte til den indenlandske efterspørgsel. Det er vigtigt at bemærke, at pengeoverførslerne (6,3 % af BNP i 2024), som har understøttet husholdningernes indkomster, forventes at svækkes yderligere på grund af stagnationen i den russiske økonomi og strammere migrationskanaler. Dette vil fjerne en medvind, der holder forbruget i Georgien oppe. Tilsvarende kan investeringer fra udlandet aftage på grund af politisk usikkerhed. Regeringen prioriterer dog investeringer i transport, logistik, energi og digital infrastruktur for at styrke sin rolle i den såkaldte »Midterste Korridor«, der forbinder Kina og Europa. Desuden forventes offentlige og private investeringer i byggesektoren at udgøre en grundlæggende vækststimulus, især i relation til turismen.

På det eksterne plan vil eksporten sandsynligvis miste noget af sin fremdrift. Indtægterne fra turismen bør fortsat udgøre en bærende søjle, da Georgien har genvundet det samme antal turister som før pandemien. Udsigterne for vareeksporten er blandede; en langsommere vækst hos de vigtigste handelspartnere (EU, Tyrkiet) og Ruslands økonomiske svaghed kan dæmpe efterspørgslen efter georgiske produkter såsom metaller, landbrugsprodukter, fødevarer og drikkevarer. Desuden vil den »reeksportboom« (f.eks. af brugte biler og maskiner, der officielt er bestemt til visse eurasiske markeder, men som forbliver i Rusland), der har understøttet de seneste handelstal, muligvis ikke kunne opretholdes i tilfælde af ændringer i de lovgivningsmæssige betingelser i forbindelse med USA’s og EU’s sanktioner mod Rusland (som Georgien officielt har håndhævet siden 2023).

Inflationsudviklingen har ændret sig efter det usædvanligt lave niveau i 2024. Den gennemsnitlige forbrugerprisinflation faldt til blot 1,1 % i 2024 takket være den stærke valuta og billigere import, men steg igen i begyndelsen af 2025. Inflationen forventes at ligge på omkring 4 % i gennemsnit i 2025, inden den stabiliserer sig mod Georgiens Nationalbanks mål på 3 % i 2026, hjulpet af stabile og passende forventninger. Georgiens Nationalbank vil sandsynligvis fastholde sin konservative pengepolitiske linje. Med en inflation tæt på målet kan den forsigtigt lempe pengepolitikken, hvis de eksterne forhold tillader det, men enhver lempelse vil være begrænset for at undgå prispres som følge af en svækket lari: halvdelen af forbrugskurven består af importerede varer. En stabil inflation på omkring 3 % vil også understøtte realindkomsterne og bidrage til at opretholde forbrugernes og investorernes tillid.

Sunde offentlige finanser

De offentlige finanser er fortsat under kontrol. Myndighederne har signaleret deres tilslutning til den finanspolitiske regel. Der forventes derfor ingen større afvigelser i finanspolitikken. Det offentlige underskud udgjorde 2,1 % af BNP i 2024, hvilket er lavere end forventet, og blev understøttet af en stærk vækst i indtægterne fra indkomst- og forbrugsafgifter samt nyindførte afgifter såsom spilafgifter. Udgifterne steg som følge af valgrelaterede udgifter, men den overordnede finanspolitik forblev forsigtig. I 2025 og 2026 forventes underskuddene at forblive et godt stykke under det lovbestemte loft på 3 %, hvilket indebærer, at de offentlige udgifter ikke vil være en væsentlig drivkraft for væksten. Den offentlige gæld faldt til 36,1 % af BNP i 2024, og gældskvoten forventes at falde en smule yderligere, hvilket konsoliderer genopretningen efter pandemichokket. Gældsprofilen er fortsat gunstig, men den høje andel i udenlandsk valuta (75 %) udsætter statens balance for valutakursrisici.

Georgien har fortsat et underskud på betalingsbalancens løbende poster, selv om det er blevet mindre fra 2023 (-5,6 %) til 2024 (4,6 %) på grund af en stærk eksport af tjenesteydelser og et opsving i vareeksporten, f.eks. af metaller og reeksporterede biler. Underskuddet på betalingsbalancens løbende poster forventes dog at stige moderat til omkring -5 % af BNP, da importen stiger i takt med de indenlandske investeringsbehov, mens eksportvæksten vil flade ud. Finansieringen vil være afhængig af udenlandske direkte investeringer og andre kapitalindstrømninger, men her er der synlige risici: De udenlandske direkte investeringer faldt i 2024 på grund af politisk usikkerhed, og medmindre reformerne genoptages, kan den eksterne finansiering forblive afdæmpet. Desuden er valutareserverne beskedne og svarer kun til ca. 2,6-3 måneders import, hvilket fører til hyppige interventioner fra Nationalbanken for at forhindre volatilitet på de smalle valutamarkeder. Derudover udgør den samlede udlandsgæld 75 % af BNP, mens den offentlige sektors andel udgør 32,1 % af BNP. Bankerne står hovedsageligt bag den private udlandsgæld med 24,7 % af BNP, mens ikke-bankmæssige virksomheder tegner sig for 14,8 %. Husholdningerne har kun en begrænset eksponering over for udlandsgæld. Deres valutakursrisiko er hovedsageligt indenlandsk gennem lån fra georgiske banker denomineret i udenlandsk valuta.

Indenlandsk polarisering og usikkerhed om EU-tiltrædelse

Georgien står over for forhøjede politiske risici på grund af dyb indenlandsk polarisering og omstridte demokratiske standarder. Parlamentsvalget i oktober 2024 udløste en legitimitetskrise. Mens det regerende parti Georgian Dream (GD) hævdede sejr, påstod oppositionen, at der var begået valgsvindel, og boykotter nu parlamentet, hvilket har udløst massedemonstrationer og svækket den institutionelle stabilitet. Der er fortsat bekymringer vedrørende regeringsførelsen, herunder forsøg på at begrænse medierne og civilsamfundet samt den fortsatte indflydelse fra oligarkiske aktører. Derudover gør lovgivning, der blev indført i 2025, det lettere at forbyde oppositionspartier, idet forfatningsdomstolen har fået beføjelser til at opløse grupper, selvom der endnu ikke er vedtaget endelige forbud. Selvom EU tildelte Georgien kandidatstatus i slutningen af 2023, er reformerne gået i stå, og regeringen har endda suspenderet EU-relaterede tiltag indtil 2028, hvilket skaber tvivl om landets integrationsforløb. Den offentlige mening i Georgien er fortsat stærkt pro-europæisk, og enhver opfattelse af tilbageskridt risikerer yderligere polarisering. Den andel på næsten 50 %, som GD sikrede sig ved valget i 2024, var imidlertid et resultat af den splittede og svækkede opposition, partiets officielle EU-venlige holdning kombineret med et »fred først«-budskab samt udbredt bekymring i befolkningen for at provokere Rusland.

Det geopolitiske miljø er fortsat skrøbeligt. Rusland besætter fortsat 20 % af Georgiens internationalt anerkendte territorium, herunder Abkhasien og Sydossetien. Periodiske grænsekonflikter understreger den konstante trussel om eskalering. Selvom en fornyet krig i stor skala er usandsynlig, så længe Rusland er engageret i Ukraine, forbliver de uafklarede konflikter et pressionsmiddel og en hindring for NATO-medlemskab.

Senest opdateret: september 2025